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新旅界研究院發布《2020-2021年中國文旅上市公司成長性報告》

2021-10-08 10:57:20 新旅界 楊佳旭

一文看懂中國文旅上市公司整體表現。

精彩語錄

● 對于景區行業的未來發展,我們認為在產品維度,破圈、升級、變革成為大趨勢,項目和企業需要推動業態升級和創新。在運營維度,智慧化運營、精細化運營將愈發普及。

● 對于旅行社發展,從未來發展來看,出入境游開放仍需時日,短期內更多企業將聚焦國內游市場,同時下沉市場仍有機會。此外,頭部企業將會拓展業務生態、加強數字化服務能力。

● 從未來發展來看,在高端酒店領域,越來越多品牌轉戰下沉市場,越來越多的本土品牌布局該領域,城市近郊度假酒店開始興起。

9月27日, 2021中國文化和旅游上市公司(銅仁)峰會在貴州銅仁舉行。本次峰會由新旅界、旅柚組織舉辦,峰會以“文旅大融合 銅仁話未來”為主題,透過中國文旅上市公司的發展變化,折射文旅產業的前沿趨勢和創新思路,探尋新格局下文旅產業創變升級的新路徑。會上,新旅界研究院研究總監楊佳旭發布《2020-2021年中國文旅上市公司成長性報告》,以下為演講實錄:

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各位領導、各位嘉賓,大家下午好!我是新旅界楊佳旭,我代表新旅界研究院來發布《2020-2021年中國文旅上市公司成長性報告》。本報告已經連續發布四年,主要聚焦文旅上市公司的業績表現和成長動力,已經逐漸成為觀察行業變化的窗口。

首先對整個報告的編寫情況做一個簡單的說明,我們納入研究范圍的是文化和旅游業務占比達到10%以上的上市公司,覆蓋A股、港股和美股三大市場,共76家上市公司。分析數據來自企業財報、機構調研報告、媒體報道、新旅界調研訪談等渠道,使用的數據平臺為WIND和choice金融終端。在分析方法上定量與定性分析相結合,財務分析和業務分析相結合。

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在時間維度方面,我們對上市公司2020年和2021年上半年業績進行綜合分析,我們將文旅上市公司根據其主營業務劃分成了七大板塊,分別是景區類、酒店類、旅行社類、主題公園類、在線旅游類、影視文化類和其他類。

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在上市公司的經營業績評價方面,我們構建了一個由13個指標組成的評價體系,從盈利能力、營運能力、償債能力、發展能力四個方面對上市公司的經營和成長性進行分析。

A股文旅上市公司的整體表現

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從A股整體市值來看,我們看到2020年上市公司經歷了不平凡的一年,市場波動極大,從市場恐懼、股價大跌到疫情防控局勢好轉、經濟復蘇、股價回升、市場信心逐漸恢復,全年市值表現較為樂觀,2020年底,A股市值達到79.72萬億元,同比增長34.46%,超半數A股收漲。A股總成交額達206萬億元,同比上漲62%。

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從文旅產業來看,2020年底,文旅上市公司總市值29188億元,除去2020年上市的3家公司,總市值為29051億元;同比大幅上漲89.80%;扣除美團-W極值,同比增長35.72%。2021年6月底,文旅上市公司,總市值為32177億元,除去2021年上市的1家公司,總市值32145億元,同比上漲10.13%;共有47家公司實現市值增長,占比達到61.84%。

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從文旅板塊上市公司與其他行業板塊的市值變化比較來看,將文旅板塊與申萬一級行業指數體系32個行業板塊進行橫向對比,文旅行業市值增長幅度優于大部分行業板塊。而到2021年上半年,排名有所下滑。

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從資產情況看,2020年,76家文旅上市公司的總資產合計達15216億元,同比下降0.74%。截至2021年上半年,56家A股文旅上市公司總資產合計8627億元,同比增長7.32%。整體來看,2020-2021年,文旅上市公司資產規模增長出現停滯。

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從營收和盈利情況來看,2020年,文旅上市公司的營收規模合計3946億元,同比下降18.15%,88.16%的企業營收同比下滑;凈利潤下跌至-144.37億元,同比下降271.54%。2021年上半年,56家A股文旅上市公司的營收合計1088.35億元,同比增長65.50%;凈利潤上升至100.31億元,增長403.56%。整體來看,文旅上市公司受疫情沖擊嚴重,經營業績出現下滑。但隨著疫情防控局勢和經濟形式好轉,文旅產業經營業績有所回暖。

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整個產業呈出一定的發展韌性,從地域分布情況來看,納入新旅界研究范圍的76家文旅上市公司分布在全國的23個省區市,其中北京、廣東、浙江數量最多,分別為14家、10家、8家。同時文旅上市公司在三大經濟中心集聚的特征非常明顯。

在各板塊整體評分方面,景區類九華旅游、天目湖、麗江股份,酒店類金陵酒店、首旅酒店,主題公園類華僑城。旅行社類西安旅游、中青旅。影視文化類,華錄百納、華策影視、光線傳媒表現優異。從2020年文旅各板塊業績表現來看,旅行社板塊、景區板塊業績下滑程度最大,成為疫情重災區。

各細分板塊的表現情況

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在景區板塊,我們主要看A股14家上市公司的表現。相比去年增加了一家上市公司,即西域旅游。在總資產和營收方面,行業受疫情影響嚴重,普遍處于收縮和下滑狀態。在盈利情況方面,天目湖、九華旅游、云南旅游排名前三,*ST海創持續墊底。行業整體由盈轉虧,虧損較為嚴重,同時有11家企業出現凈利潤下滑。在營運和償債能力方面,景區類上市公司現金流收緊、負債率小幅提升,但營運能力和償債能力水平整體較好。從發展情況來看,景區類上市公司增長停滯,部分企業開始擴展新業務或轉型。2021年上半年,景區類上市公司經營業績開始恢復,盈利能力開始提升。如景區上半年營收收入平均增長率為141.92%。

對于景區行業的未來發展,我們認為在產品維度,破圈、升級、變革成為大趨勢,項目和企業需要推動業態升級和創新。在運營維度,智慧化運營、精細化運營將愈發普及。在投資維度,項目投資進入理性和高質量發展階段,存量項目提檔升級充滿機遇。

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在旅行社板塊,受疫情沖擊尤為嚴重,目前跨省游仍受疫情影響,出入境游仍未放開。2020年上市公司整體經營業績大幅下滑,總資產下滑16.24%,總收入下滑幅70.83%,呈現萎縮的發展態勢。在盈利能力方面,行業虧損嚴重,凈利潤大幅下滑,共計虧損40.22億元。只有西安旅游一家盈利,凈利潤為0.33億元,但主要系其轉讓資產所致。在營運和償債能力方面,部分企業存在較大的償債壓力和經營風險。從發展能力來看,傳統旅行社業務仍處于存量博弈階段和收縮狀態。目前一些上市公司已經開始尋求轉型和多元化發展,如凱撒旅業拓展免稅板塊,中青旅構建景區投資、酒店運營與管理、會議展覽與整合營銷等多元版圖。在2021年上半年,旅行社板塊業務恢復較慢,業績表現相對疲軟。

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從未來發展來看,出入境游開放仍需時日,短期內更多企業將聚焦國內游市場,同時下沉市場仍有機會。從發展格局來看,市場競爭日趨激烈,企業破產、并購成為常態。從產品打造來看,主題化、品質化、個性化、多元化成為趨勢。此外,頭部企業將會拓展業務生態、加強數字化服務能力。

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在酒店板塊,酒店行業市場化發展相對成熟,在A股、港股和美股有多家企業上市。從資產及營收情況看,A股錦江酒店,港股香格里拉(亞洲)、復星旅游文化資產及營收規模居前。在盈利能力方面,整體處于虧損狀態;A股華天酒店,港股香格里拉(亞洲)、復星旅游文化虧損嚴重。在營運能力方面,除華天酒店外,各上市公司運營情況相對良好;A股首旅酒店、港股復星旅游文化表現優異。在償債能力方面,酒店板塊整體債務壓力在不斷加大,A股華天酒店、港股復星旅游文化面臨較大的償債壓力。從發展能力來看,受疫情沖擊酒店板塊整體發展處于收縮狀態,但頭部集團連鎖化規模在不斷擴大。從2021年上半年情況來看,酒店類企業經營業績正逐步恢復;首旅酒店、金陵酒店等表現突出。

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從未來發展來看,在高端酒店領域,越來越多品牌轉戰下沉市場,越來越多的本土品牌布局該領域,城市近郊度假酒店開始興起。在中端酒店領域,市場規模仍將持續擴大,同時不斷有市場主體進場,競爭將不斷加劇。在經濟型酒店領域,連鎖化、品牌化仍將是大趨勢。

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在主題公園板塊,主題公園經營以重資產投資模式為主。2020年,華僑城業績表現優異,營收、資產規模均實現增長;其他上市公司業績出現下滑。在盈利能力方面,2020年只有華僑城處于盈利狀態。其他兩家企業均出現虧損和凈利潤下滑。營運能力方面,主題公園上市公司均表現良好,其中華僑城整體表現最為突出。償債能力方面,宋城演藝的償債能力最佳。在港股市場,2020年海昌海洋公園經營業績出現下滑,而到2021年上半年,經營業績有所恢復。而華夏文化科技2021財年營業收入實現增長,主要系其主題游樂園設計及顧問服務新業務實現突破以及銷售室內樂園設備所致,但其經營的樂園板塊營收卻出現下滑。

未來發展方面,我們分析認為,主題公園消費市場將持續擴容。本土品牌、國際品牌競相布局,市場競爭日趨激烈,品牌化、連鎖化成為趨勢。在內容打法上,主題公園與科技、IP聯動進一步增強。此外,單體樂園項目將面臨較大壓力,大型主題公園度假區仍具有可觀市場空間,如在9月份開業的北京環球影城度假區項目就備受市場好評。

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在影視文化板塊,影視寒冬仍在持續。由于疫情影響,2020年1月至7月日,全國影院暫停營業,致使很多影視公司遭到沉重打擊。多數企業處于虧損狀態,但下半年復工以來,電影票房出現多個小高潮,后疫情時期影視股出現整體回暖趨勢。營運能力方面,影視文化類上市公司指標水平都較低,整體運營能力欠佳。償債能力方面,部分企業存在一定償債壓力。在發展能力方面,2020年行業整體發展停滯。在港股市場方面,貓眼娛樂、阿里影業、歡喜傳媒三家影視文化公司的營業收入在2020年均受到疫情影響出現不同程度下滑。

從未來發展來看,高質量成為主旋律,工業化體系、商業化的制片模式、流程化管理將不斷普及,同時大數據等新科技不斷融入影視產業。同時頭部企業不斷延伸產業生態,擴展多元板塊。如橫店影視打通產業上下游。此外,影視和文旅聯動將不斷增強,更多優質影視IP將融入到目的地場景。

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在線旅游板塊,企業主要在港股和美股上市,從4家上市公司的表現來看,2020年大部分企業GMV、平均月活用戶、營業總收入和凈利潤出現下滑。而美團則由于外賣業務、新業務板塊帶動,整體業績呈現逆市增長。從未來發展來看,目前市場發展格局趨于穩定,進入存量階段。但抖音、小紅書等在不斷拓展文旅業務,將對傳統OTA產生沖擊。從企業發展來看,產業化、內容化、數字化、視頻化成為方向。

其他類文旅上市公司A股共有10家,港股2家,其業務領域比較多元,涉及的行業也比較廣泛,資產、營收、利潤差別較大,在此不做橫向對比分析。

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最后我們來看,文旅企業的未來上市機會。受注冊制改革、地方政府利好政策催動、文旅企業亟需借助資本市場融資輸血等多重因素影響,我們可以看到近兩三年文旅類企業登陸資本市場的動作明顯加快,未來將會有更多優質文旅企業走上資本化的舞臺。從各細分領域來看,頭部景區企業正在加快資本化步伐,未來仍將有數家企業擁有上市機會。在文旅綜合體、文旅新消費領域,商文旅融合、城市微度假領域頭部品牌或將走上資本化道路。在酒店領域,中端酒店賽道將涌現數家上市公司,君亭酒店即將成為A股中端酒店第一股。在旅行社和OTA領域,受市場競爭格局和疫情影響,很難跑出上市公司。在文旅科技領域,智慧旅游、新型文旅科技產品制造或將是未來企業發展壯大并實現上市的主要增量空間。

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